Estudios Públicos Nº 62, 1996.

Inversión en portafolios internacionales desde Chile

Juan Foxley R. |

Hasta ahora, el grueso de las inversiones financieras de los administradores de fondos chilenos se ha concentrado en el mercado local, fundamentalmente debido a restricciones de origen administrativo, aunque rentabilidad y riesgos de cambio también han sido mencionados como aparentes desincentivos para salir al exterior. En el primer capítulo de este trabajo se establece que existe suficiente argumentación financiera para no descartar a priori la adquisición de activos internacionales, aún en casos en que el retorno esperado sea adverso en un mercado específico. Más que una discusión académica sobre el tema, el artículo rescata los elementos esenciales de la teoría tradicional de la diversificación, aplicando una versión del "modelo media-varianza" que, por su consistencia y facilidad de cálculo, funciona como una herramienta para la toma de decisiones. Se eligen cuatro mercados accionarios, desarrollados y emergentes, para ilustrar con casos particulares el discernimiento sobre la conveniencia de salir o no al exterior. La ilustración se completa con la aplicación del mismo análisis a la decisión de invertir en bonos del Tesoro de EE.UU., como alternativa a bonos chilenos. Una vez establecida la regla de decisión para invertir fuera del país, el capítulo siguiente aborda elementos propios de la disciplina de administración de carteras. Se analizan tres criterios principales de construcción y manejo de portafolios internacionales: la distribución óptima de monedas y el riesgo de paridades; la canasta de instrumentos de renta fija y el riesgo de tasas de interés, y el rol de las agencias de clasificación de riesgo y los riesgos de crédito y soberano. El trabajo pretende aportar a la discusión sobre diversificación financiera, y aunque se beneficia en parte de la experiencia del autor en la administración de las reservas de un Banco Central, aspira ser de utilidad para cualquier inversionista local que enfrente la posibilidad de organizar un portafolio con activos internacionales.

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