Estudios Públicos Nº 63, 1996.

Modificación al sistema de pensiones ¿Fondos diferenciados?

Victoria Castillo M. |

En los últimos cinco años han surgido variadas proposiciones de reforma al sistema de pensiones chileno. Con el fin de proporcionar bases para la discusión de esta materia, el presente estudio examina una de esas proposiciones: la de que haya fondos de pensiones diferenciados según distintas combinaciones de riesgo/retorno esperado, que para afiliados de diversas edades e ingresos podrían resultar más convenientes que los fondos actuales. El estudio analiza dos requerimientos legales que tienden a incentivar el "comportamiento de manada" que se reprocha a los fondos de pensiones chilenos: la obligación de arrojar una rentabilidad mínima y los límites de inversión y, concluye que, en rigor, ni uno ni otro de tales criterios acotan los riesgos del fondo. El desafío que surge, en consecuencia, es diseñar un método para evaluar y calificar el riesgo de cada cartera como un todo.
Reconociendo que lo anterior presenta serias dificultades, el estudio recomienda considerar paralelamente medidas complementarias, pero nunca sustitutas, a la plena diferenciación de los fondos. Por ello, el trabajo explora la factibilidad y forma en que se podría implementar una serie de modernizaciones, tanto en el sistema de pensiones en particular, como en el mercado de valores en general.

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