Puntos de Referencia Nº 179, mayo 1997.

Producto potencial y su uso en política monetaria

Patricio Rojas |
  • Durante la actual década, las autoridades monetarias han utilizado frecuentemente el concepto de producto potencial para justificar la adopción de políticas económicas expansivas o contractivas. De esta forma, la definición por parte de las autoridades de cuál es la tasa de crecimiento potencial y cuál es la magnitud de la brecha del producto efectivo y potencial han tendido a constituir elementos cruciales para la determinación de la instancia de política monetaria.
  • Esto se debería al convencimiento por parte de la autoridad monetaria de que el proceso inflacionario depende, entre otras cosas, en forma importante de la brecha del producto.
  • Aunque la brecha del producto es un indicador importante, no debe asignársele una ponderación desmesurada, y menos aún, considerársele como el objetivo final de la política monetaria. En este sentido, aunque la mantención de un cierto nivel de producto o de empleo es importante, las autoridades deben tener presente que el elemento que está en juego es la credibilidad del Banco Central. Para mantenerla, es imperioso que muestre un fuerte compromiso con la que es su meta principal, la estabilidad de precios.
  • Adicionalmente, a la brecha del producto, la existencia de restricciones externas significativas, implican que la autoridad debe considerar también la magnitud del déficit en cuenta corriente en su decisión de instancia.
  • Los resultados indicarían que el período 1986 1 9 9 6 sería el de mayor crecimiento potencial de los últimos 3 7 años, incrementándose desde 5 ,2% en el período 1986-1990 a 6,5 % en el período 1991-1996. Específicamente, la tasa de crecimiento potencial de la economía chilena se habría incrementado sostenidamente desde una tasa de 5 ,9 % en 1 9 9 0 hasta una tasa estimada para 1 9 9 6 algo por debajo del 7,0%.
  • Durante los noventa, la estimación indica que la economía chilena ha evolucionado en torno a su frontera productiva; incluso en los últimos años, si bien no se han generado desequilibrios importantes, el producto efectivo se ha ubicado ligeramente por encima del potencial.
  • A la luz de los actuales niveles de ahorro doméstico, la continuación del proceso de crecimiento a tasas del orden del 7 ,0 % anual requerirá, probablemente, el tener que aceptar niveles de ahorro externo superiores a los considerados actualmente sustentables en el mediano plazo. De no ser esta la opción, la sustentabilidad del proceso de crecimiento deberá buscarse en la implementación de políticas que vayan dirigidas a fomentar el ahorro doméstico o a aumentar la productividad de los factores.
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